今日（3.25），受泡泡玛特业绩影响，港股消费午后回调，聚焦纯正新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）午后跌超1%，盘中成交额已超9000万元！资金面上，近5日有3日获净流入，近10日累计“吸金”超2700万元！
港股通消费ETF汇添富（159268）标的指数热门成分股多数飘绿，泡泡玛特跌超22%，海底捞跌超10%，古茗跌超9%，老铺黄金微跌。
A股方面，规模领先的消费ETF（159928）震荡飘红涨0.54%冲击两连阳，盘中成交额已超2.66亿元！资金面上，昨日净流入超5000万元！消费ETF最新规模超204亿元，同类持续领先！
市场观点方面，近期多家机构召开2026年春季策略会。机构普遍认为，2026年市场将从流动性驱动转向盈利驱动，以“科技成长+顺周期”为全年核心主线，高股息与消费板块可作为稳健底仓，结构性机会成为投资关键。
【泡泡玛特绩后大跌20%！什么情况？】
3月25日，泡泡玛特国际集团发布2025年财报，数据显示，泡泡玛特2025年全年营收371.2亿元人民币，同比增长184.7%，预估379.6亿元人民币；净利润127.8亿元人民币，同比增长308.8%，预估126.4亿元人民币；每股末期股息2.38元人民币，上年同期0.81元人民币。
市场分析认为，此次股价下跌主要源于几方面因素。尽管整体业绩增速迅猛，但营收数据略低于部分市场机构此前约379.6亿元的预估。与此同时，非核心IP产品的销售额未达投资者预期，进一步加深了市场对泡泡玛特过度依赖单一爆款IP的担忧。
从IP结构来看，Labubu家族（THE MONSTERS）2025年收入达141.6亿元，同比增长365.7%，在整体收入中占据绝对主导地位（收入占比38.1%）。虽然公司另有6个IP营收超过20亿元、17个IP营收过亿元，但其他IP的增长表现未能有效分散对Labubu的高度依赖，IP多元化进展未达市场预期。
在海外业务方面，泡泡玛特2025年海外收入占比提升至43.8%，其中美洲市场收入同比激增748.4%。不过，市场关注焦点仍集中在公司IP组合的均衡性上，认为区域扩张难以完全替代核心产品结构的优化。
此前，艾媒咨询表示，对于泡泡玛特来说，单一的IP不超15%，头部不独大，腰部IP成基本盘，会是一个比较健康的状态。中泰证券同样认为，爆款IP由于存在高度不确定性，所以简单“做加法”很难实现更高的估值。IP投资的确定性在于用户，用户规模是平台公司变现的基础，也是平台公司估值的起点。具备完善基建和完整生态的IP平台由用户规模驱动估值扩张。
浦银国际认为，2026年The Monsters以外的IP或驱动国内销售表现强劲。2026年年初至今，泡泡玛特在国内的收入展现出较强的增长动力，尤其是Labubu以外的IP产品（包括星星人、Crybaby和Dimoo）。基于多方数据，预计泡泡玛特1-2月国内市场的收入同比增长130%-160%。公司近期公告称The Monsters系列在2025年占公司总销量的1/4左右（卖出超1亿多只）。这意味着The Monsters以外IP的强劲表现能为公司2026年的收入增长带来较大的上升空间。
海外业务依然是争议的焦点，但对长期扩张趋势保持乐观。尽管海外收入短期表现缺乏可靠的数据支持，但公司在海外市场快速的门店扩张（即渠道重心从线上转向线下）、内部运营的持续本土化（包括管理层团队、IP设计开发以及供应链）以及后续Labubu新产品的上市（预计在4月初）都有望驱动公司在今年乃至长期的海外收入增长。值得留意的是，美洲市场2025年贡献了公司整体海外收入的不到40%。这意味着，即使美国市场短期销售趋势具有不确定性，其他海外市场较强的需求也依然有望驱动公司2026年整体海外收入保持正增长。
【机构：情绪经济风起，消费新股涌动】
万联证券指出，扩内需政策发力+消费板块融资环境结构性优化，消费新股迎来机遇。2026年高层工作报告聚焦建设强大国内市场，提出制定实施城乡居民增收计划、2500亿元消费品以旧换新超长期特别国债、1000亿财政金融协同促内需专项资金等，持续发力促消费政策；地方亦出台多项协同政策，共同构建多层次政策体系，扩内需成为五年规划政策主线。与此同时，优质消费企业上市正成为激发市场活力与释放内需潜力的战略杠杆。2025年6月，《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》出台；2026年3月6日，高层表示将在创业板增设一套上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质企业在创业板上市，消费企业上市环境有所回暖。当前，随着社会压力的提升以及我国消费者自我意识及精神需求的觉醒，能带来情绪价值的新型消费品愈发流行，新消费赛道企业上市意愿强烈，消费板块新股市场有望迎来发展机遇。
1、潮玩：市场扩容迅速，龙头企业密集上市。受益于人均可支配收入的增长、情绪消费兴起、国内潮流文化和优质IP崛起、泛二次元规模扩大等因素，我国潮玩市场近年来快速扩容，潮玩龙头品牌具有丰富的IP资源和优秀的IP孵化能力，有望持续受益于行业集中度提升的趋势，实现强者恒强。
2、黄金珠宝：兼具消费+投资双重属性，古法黄金赛道成长性高。在金价飙涨、黄金珠宝首饰工艺提升、国潮文化兴起和“悦己”观念等因素影响之下，我国古法黄金市场迅速扩张。未来随着工艺提升及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率有望持续提升，注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业有望受益。
3、化妆品/医美：颜值经济催生千亿美妆和医美赛道，国产替代正当时。随着颜值在社交、职场等多个领域的影响力逐渐增大，人们在提升颜值方面的投入也逐渐增多，美妆、医美等细分赛道快速增长。当前，颜值消费的内涵已超越外在修饰，成为一种关乎自我表达、情绪疗愈和生活品质的重要载体，在颜值经济+悦己消费的双轮驱动下，产品力和渠道力强、营销灵活的国货品牌有望突围。
4、运动户外：政策支持+人们健康意识提升，户外运动兴起。随着政策支持力度加大以及人们健康生活方式的流行，户外运动兴起，相关细分赛道增速优于其他运动细分品类。建议关注户外运动品牌投资机会。
5、茶饮：市场规模稳健增长，竞争加剧带来行业分化。2023年我国现制茶饮市场规模达5175亿元，2018-2023年CAGR达22.5%；2024年后，随着市场逐渐饱和与品牌扩张速度放缓，行业由规模化扩张转向高质量发展，2023-2028年CAGR预计为17.6%，头部品牌有望依托规模效应和下沉市场优势持续扩张。
6、零食：量贩模式崛起，行业规模稳步扩张。随着消费水平的提升与基础设施的完善，我国休闲食品饮料零售行业正向下沉市场加速渗透，构成了行业规模扩张的核心驱动因素。渠道端，传统超市与杂货店由于成本较高，且品类往往有限，GMV占比持续收缩，具有优质购物体验、高质价比的零食量贩模式持续崛起。
7、宠物：情感经济驱动，宠物市场有望实现量价齐升。随着我国人口结构变迁，宠物经济向情感消费转变，宠物赛道有望受益于宠物数量的提升以及单宠年均消费金额的增加。未来，随着科学养宠观念的普及以及宠物主对宠物相关产品质量、安全要求的不断提高，质量稳定、有口碑的产品将获得更大市场，已树立品牌优势的头部企业将在竞争中存在先发优势。（来源：万联证券20260317《情绪经济风起，消费新股涌动》）
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